El Gobierno de Jap\u00f3n ha dejado de ser el freno pol\u00edtico que durante a\u00f1os contuvo al Banco de Jap\u00f3n (BoJ) a la hora de subir tipos. Seg\u00fan ha publicado el medio econ\u00f3mico Merca2.es, la ministra de Finanzas, Satsuki Katayama, ha declarado en una entrevista con Nikkei Asia que la pol\u00edtica de reflaci\u00f3n \u2014el est\u00edmulo monetario permanente que Jap\u00f3n ha sostenido durante m\u00e1s de una d\u00e9cada\u2014 ha terminado. El cambio de postura del Ejecutivo abre la puerta a nuevas subidas de tipos y reaviva en los mercados el temor a un desmontaje del llamado yen carry trade, con capacidad de afectar a la deuda europea y al Eur\u00edbor.<\/p>\n
La entrevista, recogida por Nikkei Asia en Tokio el 1 de octubre de 2026, llega pocos d\u00edas despu\u00e9s de que el resumen de opiniones de la \u00faltima reuni\u00f3n del BoJ sembrara dudas sobre la consistencia de la postura oficial. Katayama respondi\u00f3 con una idea central: la unidad entre el Gobierno de Sanae Takaichi y el banco central. Seg\u00fan recoge Merca2.es, la ministra declar\u00f3 textualmente: ‘El Gobierno est\u00e1 unido en la visi\u00f3n de que la pol\u00edtica de reflaci\u00f3n ha terminado’. El mensaje combina tres elementos: el fin del supuesto de que la econom\u00eda necesita est\u00edmulo permanente, el respaldo expl\u00edcito al combate del BoJ contra la inflaci\u00f3n, y el objetivo declarado de frenar la debilidad del yen.<\/p>\n
El analista de Merca2.es subraya que lo relevante no es que el BoJ quiera normalizar tipos \u2014algo ya descontado por el mercado\u2014 sino que el Ejecutivo haya dejado de actuar como contrapeso. Durante dos a\u00f1os, los inversores asumieron que cualquier endurecimiento monetario chocar\u00eda con un Gobierno c\u00f3modo con un yen d\u00e9bil. Ese supuesto, seg\u00fan el medio, acaba de caducar: si el Tesoro y el banco central reman en la misma direcci\u00f3n, la pr\u00f3xima reuni\u00f3n de pol\u00edtica monetaria del BoJ, prevista para finales de este mes seg\u00fan el calendario publicado por la propia instituci\u00f3n, dejar\u00eda de ser un pulso pol\u00edtico para convertirse en una confirmaci\u00f3n.<\/p>\n
Merca2.es recuerda que una subida m\u00ednima de tipos del BoJ en agosto de 2024 desencaden\u00f3 el desmontaje del carry trade en yenes y provoc\u00f3 ca\u00eddas superiores al 12% en el Nikkei en una sola sesi\u00f3n, con contagio inmediato a Wall Street y a las bolsas europeas. La diferencia ahora es que el movimiento est\u00e1 anunciado, lo que cambia el perfil del riesgo pero no lo elimina: las posiciones financiadas en yen siguen siendo voluminosas y su deshacer no es ordenado por definici\u00f3n. El medio tambi\u00e9n se\u00f1ala una tensi\u00f3n no resuelta: el Gobierno japon\u00e9s quiere un yen menos d\u00e9bil sin enfriar la econom\u00eda, un equilibrio que solo se sostiene mientras aguante el consumo interno. Con una ratio de deuda sobre PIB que, seg\u00fan el FMI, sigue siendo la m\u00e1s alta del mundo desarrollado, cualquier encarecimiento del servicio de la deuda a\u00f1ade presi\u00f3n adicional.<\/p>\n
Seg\u00fan el an\u00e1lisis de Merca2.es, la conexi\u00f3n con Europa es financiera antes que comercial. Los inversores institucionales japoneses est\u00e1n entre los mayores tenedores de bonos soberanos de la eurozona; si los bonos japoneses (JGB) empiezan a ofrecer rentabilidad sin riesgo de cambio, parte de ese capital tendr\u00eda incentivos para repatriarse, lo que presionar\u00eda al alza los rendimientos de la deuda espa\u00f1ola y francesa. Un repunte sostenido en el tramo largo de la eurozona llegar\u00eda con retardo al Eur\u00edbor, aunque el BCE mantenga su tipo oficial sin cambios; el efecto, matiza el medio, ser\u00eda de d\u00e9cimas y no de puntos, pero ir\u00eda en sentido contrario a los recortes que hoy descuenta el mercado.<\/p>\n
Para los exportadores espa\u00f1oles, el dato clave a vigilar es el tipo de cambio euro-yen. Si el yen se fortalece \u2014como busca el Gobierno de Takaichi con esta normalizaci\u00f3n\u2014, hacen falta menos yenes por cada euro: un producto espa\u00f1ol vendido en Jap\u00f3n con precio en euros resulta m\u00e1s barato para el comprador japon\u00e9s, y si la empresa factura en yenes, recibe m\u00e1s euros por la misma venta. Es, en principio, una noticia favorable para quienes exportan a Jap\u00f3n, aunque el efecto depender\u00e1 de la magnitud y velocidad de la apreciaci\u00f3n del yen, algo que a\u00fan est\u00e1 por confirmarse en las pr\u00f3ximas reuniones del BoJ.<\/p>\n
El otro frente a seguir es el financiero. Si la repatriaci\u00f3n de capital japon\u00e9s presiona al alza la rentabilidad de la deuda espa\u00f1ola, el coste de financiaci\u00f3n para empresas con cr\u00e9dito ligado a referencias como el Eur\u00edbor podr\u00eda encarecerse ligeramente, aunque el propio an\u00e1lisis de Merca2.es insiste en que el impacto esperado es de d\u00e9cimas, no de puntos porcentuales. Por \u00faltimo, quienes compiten con productos japoneses en Espa\u00f1a \u2014el caso m\u00e1s claro es el del autom\u00f3vil\u2014 podr\u00edan beneficiarse de una p\u00e9rdida de competitividad en precio de esos rivales si el yen se aprecia de forma sostenida. En cualquier caso, conviene seguir con atenci\u00f3n el resultado de la reuni\u00f3n del BoJ prevista para finales de octubre y el dato de inflaci\u00f3n de Tokio, que el propio medio se\u00f1ala como los pr\u00f3ximos indicadores de si esta ‘unidad’ entre Gobierno y banco central se mantiene bajo presi\u00f3n.<\/p>\n